豆粕价格重回上行之路,后期豆粕将维持偏弱格局

9月初以来,豆粕展开了一波大幅调整行情,一方面季节性收割压力令美豆承压,另一方面8月末的降雨使得作物生长前景得到一定程度的改善,多家机构调高美豆单产,且随着收割的展开,不断传出单产好于预期的消息,对美豆构成打压,10月份的USDA供需报告也印证了之前的消息,大幅调高了美豆单产预估;而随着收割接近尾声,产量也逐渐明朗化,这波由单产高于之前预期以及季节性的收割压力而引发的调整预计也会告一段落,后期市场的焦点将转向中国的需求以及南美大豆的播种及生长情况上,由于市场预计南美产量将大幅的提高,这会在心理上对未来
一、美国农业部大幅上调美豆单产,一定程度缓解供应紧张的局面
10月份USDA供需报告将美豆单产由9月份的35.3蒲式耳上调至37.8蒲式耳,且高于市场预估的37蒲式耳;同时大幅上调了出口预估,美豆结转库存由上月的1.15亿蒲式耳上调至
1.3亿蒲式耳,略低于市场预估的1.34亿蒲式耳;由于本次报告的核心是单产,而消费需求未来仍存在较大的不确定性,当前大幅提高消费需求也是在透支未来的潜在利多,因此整体来看,本次报告是偏利空的;不过4.4%的美豆库存消费比处于历史最低水平附近,这也反映了供需依然处于偏紧的状态。
二、南美播种面积大幅增加,丰产预期强烈
目前全球大豆价格处于历史高位水平,农户种植收益会大幅提高,且由于雷亚尔的大幅贬值,也有利于未来巴西大豆的出口,因此本年度南美播种面积预计将大幅增加近10%;同时由于拉尼娜天气结束,厄尔尼诺气候有抬头的迹象,弱厄尔尼诺会给南美带来降雨,有利于大豆作物的生长,因此目前市场对南美大豆丰产预期较为强烈,10月份USDA供需报告预估巴西大豆产量为8100万吨,为历史最高水平,同比增加21.8%,预估阿根廷产量为5500万吨,同比增加34%,丰产预期对美豆中期价格构成压制。
三、生猪存栏仍处于高位,支撑四季度饲料消费需求
由于原料价格的上涨以及生猪价格持续低迷,导致养殖利润大幅缩水,目前小的养殖户利润处于盈亏平衡点附近,不过对于大的养殖企业,由于成本控制较好,仍存在100-200元/头的利润。并且目前规模化养殖的比例在不断扩大,而经过几轮大起大落的养殖周期后,留存下来的散户较之前也更为理性,这波生猪价格的大幅回调的过程中并未出现大规模淘汰母猪的现象。并且为了元旦、春节前后的节日消费需求,8、9月份也是传统的补栏高峰期,因此近两个月生猪存栏在持续增加,9月份生猪存栏环比增加1.3%,同比增加1.5%;其中能繁母猪存栏环比增长2.1%,同比增长4.7%,这也对四季度饲料消费需求构成支撑。
四、进口大豆到港量增加,后期港口库存趋于增加
由于压榨需求旺盛,以及到港量的下滑,近2个月,国内港口大豆库存整体呈现下滑的态势,9月份进口大豆到港量为497万吨,10月份预计380万吨,而11、12月份到港量预计均超过500万吨,并且国家每月将继续抛售80万吨临储大豆,且成交情况不错,因此10月份之后国内港口大豆库存预计将趋于增加,供应将逐渐宽松。
整体而言,由于季节性收割压力及单产好于预期的利空因素在这波下跌过程中已得到消化,美豆短期走势可能会趋稳至小幅反弹,但南美丰产预期会限制其反弹高度;对于国内豆粕而言,虽然四季度消费需求预计会不错,但由于到港量大幅增加,整体供需会趋于宽松,因此豆粕的反弹高度也预计有限,而若后期南美大豆播种、生长顺利,豆粕价格将逐步趋弱,因此操作上建议采取逢高抛空的策略。

近期,国内外豆类市场相对平静,维持区间运行。从供需层面来看,全球豆类市场仍处于宽松格局。美国农业部最新供需报告下调了美豆压榨量,小幅上调了期末库存,宽松幅度收窄,但不会改变豆类市场整体供应过剩的局面。美豆出口销售报告仍表现不佳。南美大豆陆续上市,中国或转而采购南美大豆。养殖存栏仍偏低,1月环比降幅或扩大。笔者认为,全球大豆供过于求的大背景下,豆粕转弱的可能性较大。

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USDA2月供需报告偏中性

美国大豆丰产对盘面的打压力度并不强,利空效应基本被市场消化。2016/2017年度南美大豆种植面积小幅增加,但2016年四季度和2017年一季度受拉尼娜天气影响,市场可能出现天气升水行情。另外,国内生猪养殖利润良好,补栏积极性提高,饲料消费旺盛,粕类港口库存处于低位。在上述因素的综合作用下,豆粕1701合约可逢低做多。

美国农业部2月供需报告下调了美豆压榨量,导致期末库存上升,其他数据环比不变。历史数据显示,2月供需报告中单产预估环比全部持平,期末库存预估环比持平和上调分别占27%,下调占46%。USDA1月供需报告略偏多,刺激美豆短暂收高。其中,美豆单产和库存均低于预期。2月供需报告各项目变动不大,对期末库存微幅上调,对市场影响偏中性。

美豆丰产利空出尽

2015/2016年度美国国内大豆压榨利润持续回落,远低于前两年,大豆压榨量近两个月也出现回落。2016年2月11日,美国国内大豆压榨利润为1.07美元/蒲式耳,环比下降0.05美分/蒲式耳,同比下降1.35美元/蒲式耳。美国农业部出口销售周报显示,截至2月4日当周,美国2015/2016年度大豆出口净销售66.69万吨,2016/2017年度大豆出口净销售减少6.57万吨。当周美国2015/2016年度大豆出口装船132.25万吨。

美国农业部11月供需报告显示,2016/2017年度美豆产量将达到创纪录的43.61亿蒲式耳,高于10月预测的42.69亿蒲式耳;平均单产为52.5蒲式耳/英亩,较上年度增加11%。美豆单产和总产上调,库存随之回升,期末库存预计为4.80亿蒲式耳,库存消费比为11%。美豆供应总体偏宽松。

南美大豆陆续上市

不过,美豆市场的利空效应已被消化完毕。8—11月,在单产上调的过程中,美豆期货价格并未大幅下挫,盘面在950美分/蒲式耳一带有明确支撑。美国农业部7月预估美豆单产为46.7蒲式耳/英亩,8月预估为48.9蒲式耳/英亩,9月预估为50.6蒲式耳/英亩,10月预估为51.4蒲式耳/英亩,11月预估为52.4蒲式耳/英亩。单产连续四个月上调,价格却相对抗跌,表明丰产的利空基本出尽。

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